A pesar de una perspectiva alcista para los precios del petróleo y el gas natural, Moody’s Investors Service rebajó la calificación de familia corporativa (CFR) de la petrolera estatal mexicana Petróleos Mexicanos (Pemex) a B1 desde Ba3.
La medida fue «desencadenada por la rebaja de la calificación de México, dada la importancia crítica del apoyo en la evaluación del perfil crediticio de Pemex debido a la solidez fiscal del gobierno y el alto riesgo de liquidez», dijeron analistas de Moody’s encabezados por la vicepresidenta sénior Nymia Almeida. Finanzas corporativas.
«La medida también toma en cuenta los altos vencimientos de deuda de Pemex en 2022-24 y las expectativas de Moody’s de un flujo de caja libre negativo continuo y la necesidad de un gran financiamiento externo debido a las pérdidas continuas en el negocio de refinación de la compañía», dijeron analistas.
El presidente Andrés Manuel López Obrador hizo campaña con la promesa de ampliar y modernizar Flota de refinación de Pemex Lograr que México sea autosuficiente en gasolina y diesel.
Al explicar la rebaja, los analistas de Moody’s también señalaron los altos costos de interés de la compañía, así como la necesidad de mantener los gastos de capital «al menos en los niveles actuales» para mantener la producción y los inventarios en niveles sostenibles.
«La medida también toma en cuenta el acceso actualmente limitado de Pemex a los mercados de capital debido a su alto riesgo crediticio interno».
pemex Anunció una rara ganancia trimestral 122 mil millones de pesos, o alrededor de $6 mil millones en el primer trimestre de 2022, en medio de mayores precios de las materias primas y ganancias cambiarias, frente a una pérdida de 37 mil millones de pesos en el 1T2021.
Moody’s espera que los precios más altos del petróleo respalden una mayor generación de efectivo en el negocio de exploración y producción (E&P) de Pemex en 2022-2023 y 2020-2021. Sin embargo, esto «aumentaría simultáneamente las regalías y los costos operativos en el negocio de refinación», dijeron los investigadores.
“Aunque el crecimiento de la producción de petróleo y gas ha estado por debajo de los objetivos de gestión, desde 2019, Pemex ha tenido éxito en mantener la producción y las reservas relativamente estables. Sin embargo, Moody’s estima que en 2022-24, la compañía solo podrá mantener la producción y las reservas en niveles actuales ya que no puede invertir grandes cantidades de capital en exploración y producción.
La calificadora destacó la trayectoria consistente del gobierno mexicano rescate de pemex Cuando sea necesario.
“Desde 2016, y especialmente de 2019 a 2021, el gobierno ha estado apoyando a Pemex de varias maneras, incluidas inyecciones de capital, reducciones de impuestos y redención anticipada de notas por cobrar al gobierno”, dijeron los investigadores. «Moody’s asume que el gobierno, como prometió, continuará financiando las necesidades de efectivo de Pemex y ayudará a la empresa a cumplir con sus obligaciones de amortización de deuda de $5,100 millones en 2022, $7,500 millones en 2023 y $8,900 millones en 2024, a partir de marzo de 2022».
El equipo de Moody’s dijo: “Pemex tiene una liquidez débil y depende en gran medida del apoyo del gobierno. Al 31 de marzo de 2022, la Compañía tenía $2400 millones en efectivo y equivalentes de efectivo en sus líneas de crédito rotativas comprometidas para liquidar los vencimientos de deuda.
«Además, Moody’s espera que Pemex tenga un importante flujo de caja libre negativo durante los próximos 12 a 18 meses debido a la insuficiente generación de efectivo operativo para pagar los gastos de intereses, impuestos y gastos de capital».
Además de la rebaja de CFR, Moody’s también rebajó las calificaciones senior no garantizadas de las notas actuales de Pemex, así como las calificaciones contingentes a la garantía de Pemex, de Ba3 a B1. La perspectiva de las calificaciones del gobierno y de Pemex se actualizó a estable desde negativa.
¿Puede Pemex mejorar en ESG?
El equipo de Moody’s explicó que las métricas ambientales, sociales y de gobierno (ESG) presentan otra dimensión de riesgo para Pemex.
Los analistas dijeron que el puntaje de impacto crediticio (CIS) ESG de Pemex es «muy negativo» en CIS-5. «Además de una exposición al riesgo ambiental muy alta y una exposición al riesgo social alta, Pemex tiene un riesgo de gobierno corporativo muy alto, que incluye una estrategia financiera y una gestión de riesgos débiles, una estructura directiva y políticas y procedimientos débiles».
Los analistas agregaron que la exposición negativa de Pemex al riesgo ambiental está «principalmente impulsada por un riesgo muy alto de transición de carbono, un alto riesgo de capital natural, un alto riesgo de gestión del agua y un alto riesgo de residuos y contaminación. Las empresas integradas con alta exposición al negocio upstream enfrentarán una presión creciente con el tiempo». , en particular los productores de petróleo, a medida que continúan los esfuerzos de descarbonización y la transición hacia una energía más limpia.
Pemex ha enfrentado un escrutinio cada vez mayor sobre su desempeño ambiental, principalmente en relación con Fugas de metano y antorchas de gas natural.
Como parte de Visita oficial a Washington, DCEsta semana, a través de López Obrador, Estados Unidos y México emitieron un compromiso conjunto «para intensificar nuestros esfuerzos para combatir las emisiones de metano del petróleo y el gas y otros sectores, acelerar la transición a vehículos de cero emisiones y buscar soluciones basadas en la naturaleza». energía limpia y acciones para combatir el cambio climático Ambos países se convertirán en líderes mundiales.
«En apoyo del Compromiso Global de Metano y la Vía Energética del Compromiso Global de Metano, México y Pemex, en colaboración con los EE. inversión. .»
De acuerdo con Moody’s, la «E» en ESG ha recibido la mayor atención, y Pemex no se desempeñó mucho mejor en las otras dos letras.
«Pemex tiene una exposición muy negativa a los riesgos sociales (puntuación de perfil de emisor S-5) impulsada principalmente por la salud y la seguridad, la producción responsable y las presiones demográficas y sociales», dijeron los investigadores. «Otros impulsores incluyen relaciones débiles con los clientes y alto riesgo de capital humano».
Mientras tanto, los riesgos de gobierno corporativo son «altamente negativos» (puntuación de perfil de emisor G-5) y «principalmente vinculados a la estrategia financiera y la gestión de riesgos, junto con la estructura de la junta, las políticas y los procedimientos y el historial. Existe un riesgo muy alto relacionado con la liquidez y Pemex Tiene una importante concentración de propiedad.
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